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高华证券希腊危机前路如何

发布时间:2019-09-13 20:14:28

高华证券:希腊危机 前路如何 2012-06-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

希腊危机:前路如何希腊调整计划出现早期中断的风险正在上升。但目前并不存在导致希腊退欧的自动机制。相反,我们认为决策者可以在三个层面施加压力:1)中断对基础赤字的资金支持;2)中断对偿债资金的支持;3)中断欧洲央行对希腊银行的流动性支持(事实上这一决定将把希腊排除于欧元区之外)。压力升级将令欧洲、特别是希腊付出更为高昂的代价,而且只有在希腊被认定做出了有违义务之举时才会有这样的政策应对。那么,希腊是否会采取单边行动导致国内银行业的欧元流动性中断(在事实上退出欧元区)?我们认为不会出现这种情况;正如我们所论证的,希腊推出可信的新货币难度极高。不过,发生意外的可能性也不能完全排除。

I.欧洲的三个选择以及压力升级的三个层面国内政局飘忽难测的希腊即将于6月17日迎来大选。选票流向高度分散,没有哪个政党有望赢得绝对多数选民的支持。此外,极左翼政党Syriza(激进左翼联盟)在民调中的支持率上升,正为第一大党的地位展开角逐。目前Syriza拿出的规划与欧洲当局继续提供资金援助的方案相左。我们在此前的报告中指出希腊调整计划出现早期中断的风险显著上升(参见欧洲点评:“希腊大选:调整计划面临干扰的风险上升”)。

由此一来,欧洲当局就会在继续资助希腊和中断援助之间面临两难。部分市场人士认为希腊危机的升级将导致希腊退出欧元区(引入新货币),时间短则几周,长则几个月。

在我们看来,即使真的出现这种局面,其过程也不可能是直接、线性或迅速的。我们认为更有帮助的办法是将摆在欧洲当局面前的希腊难题分解为三个单独的决定:

1.“三驾马车”(欧盟、欧洲央行及国际货币基金组织;下文简称Troika)是否继续对希腊的基础财政赤字提供资金支持;2.Troika是否将继续通过专设托管账户提供希腊国债的偿债资金;3.欧洲央行是否继续满足希腊银行业的流动性需求,还是会将其置于欧元系统资金安排之外。

II.每种选择的潜在影响…每个选择都意味着希腊所承受的压力进一步升级,并对该国经济有着不同影响。不过,每个选择也会欧元区整体带来不同冲击。因此了解每个政策选择所隐含的经济意义显得至关重要。

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