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金融:迎来逻辑拐点 荐 股

发布时间:2019-10-09 17:16:11

金融:迎来逻辑拐点 荐 股 201 -07-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

周报要点本周观点与投资视线1、如何理解“下限论”的态度转向:我们在报告《祸兮福之所倚:情绪底、估值底和共振》中阐述了逻辑对估值的作用,在“情绪底”时会演变为估值对逻辑的反作用。自我们在6月24日中午短信提示“对银行股价不再过度悲观,继续下跌的空间预计顶多5-10%”后,这种反作用一共出现三次:1)6月25、26日,民生、兴业相继召开电话会议澄清谣传;2)6月25日晚央行对流动性态度的软化; )7月9日李总理“下限论”对政策态度的转变。

2、6月份社融继续缩水:6月人民币贷款外社融新增1800亿,创12年以来新低,其中外币贷款仅1 4亿,未贴现票据融资下降26 6亿,信托贷款新增1121亿。我们继续维持中期策略中对社融的判断:1)同业监管预期-信托贷款断崖:

二季度开始信托收益权融资活动已经开始放缓,预计信托贷款将从1-4月份均值2500亿向1000亿回归;2)银监会1 5号文-票据融资停滞:农村银行不规范票据票据整顿将导致贴现票据贷款证券化放缓,预计未来2- 个月内票据融资零增长; )外管局20号文-外币贷款脱水:随着虚假贸易的水分挤出,外币贷款将由此前平均1400亿回落至500亿左右的历史均值。

要闻动态与评论:

行业:1、 :经济增长保“下限”,物价涨幅不超上限;2、利率市场化方案初定,贷款利率下限有望完全放开; 、温州银行业不良贷款连续三月双降;4、首套房贷利率七折优惠或再现,业内料银行执行动力不足;5、银监会新规或要求中资银行同业业务解包还原;6、6月新增人民币贷款8605亿,M2同比增长14%;7、上半年社会融资规模10.15万亿,同比增2. 8万亿;8、7月首周四大行贷款强劲反弹,大增近1700亿元;9、6月CPI反弹至2.7%,PPI同比下降2.7%。

公司:1、兴业银行海口分行获准筹建;2、北京银行与巴黎保险集团签署保险合作协议。

投资策略:

目前银行股估值对应0.9x1 PB,估值仍在底部附近,同时向上的催化剂也已经出现,之前对经济过于悲观的预期将迎来修复,估值应回升至1倍PB之上,板块股价存在10%的空间。从基本面上,后续能看到两个因素的好转:1)2季度上市银行利润增速超预期,预计1 %,较1季度增速略微提高(去年2季度中收核查导致基数较低);2)存款上限扩大至1.2倍和存款保险很可能会延后推行,经济面临的是通缩风险而非通胀风险,存款上限不是主要矛盾。推荐组合:民生、兴业、平安。

风险提示:稳增长夭折,经济自由落体。

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